在通胀得到控制前，美欧经济放缓幅度会有多大？

文/夏宾

“尽管我们已经在很大程度上把疫情置于身后，或者使其成为我们生活的一部分，但资本市场和全球经济的不确定性似乎没有下降。”诺贝尔经济学奖获得者迈克尔·斯宾塞（Michael Spence）说。

5月20日至21日，2023清华五道口全球金融论坛举行，斯宾塞在参加论坛时说，不能确定在通胀得到控制之前，美欧经济放缓的幅度会有多大，甚至是否会陷入衰退。

美欧经济形势如何、通胀该如何遏制等成为此次论坛上外方嘉宾的关注焦点。

误判“通胀是暂时的”

在斯宾塞看来，当前，政策重中之重是控制通货膨胀，尤其对于美国央行和欧洲央行而言。糟糕的是，他们判断“通胀是暂时的”，这要么大错特错，要么是通胀的时间跨度超过了美欧的承受范围。

他说，我们经历了一段三十年来从未见过的利率快速增长时期。这一现象只有在保罗·沃尔克（美联储前主席）的监管时期才能看到。这是令人意想不到的，尤其是对于那些在低通胀环境或通货紧缩环境中生活了至少20年甚至更长时间的金融部门来说，更是如此。

斯宾塞的结论是，不确定性太大。

首先，资本市场仍然受到货币政策走向的驱动。央行并不知道在某一点上货币政策的发展方向，他们只是在对抗通胀方面表现得很坚定。市场仍在某种程度上希望一旦通胀结束，能够回到以前的利率环境，尽管现在看结束时间还并不确定。

“包括我在内的很多人认为，我们不太可能回到那个通胀得到控制、利率上升的环境。”斯宾塞解释说，全球供应条件已经在多个方面发生了变化，比如老龄化、劳动力市场行为差异、生产力下降等，这些因素让我们有理由相信，这不是我们以前生活的世界了。

欧元区离目标遥远

数据显示，2023年3月，欧元区和核心通胀率创下了5.7%的历史新高，4月仅下降了0.1个百分点。

德意志联邦银行最高执行委员会委员布克哈德·巴尔茨表示，2024年，欧元区的通胀率可能会再次大幅超过目标，达到平均2.9%。预计到2025年，通胀率才会降至接近2%的目标水平。

巴尔茨指出，面对如此高的通货膨胀率，欧洲央行理事会对货币政策立场做出了前所未有的改变。

他指出，在短短九个半月的时间里，欧洲央行将关键利率上调了375个基点，但这并不意味着对抗高通胀的斗争已经取得胜利。可能需要采取额外的货币政策措施，即使这些措施可能会造成额外的负担并进一步抑制经济活动。

“但什么都不做，让事情顺其自然，并不是一种选择，这意味着货币政策日后将面临进一步收紧的风险。”巴尔茨直言，欧元区人民可以相信，欧元体系将履行其职责，恢复价格稳定。

他还表示，德国经济经受住了新冠肺炎疫情和乌克兰危机的影响，预计本季度将出现温和增长，全年的实际GDP可能实现正增长。事实证明，德国经济比预期的更具韧性和适应性。

美国银行业压力加剧信用问题

桥水基金创始人瑞·达利欧谈及硅谷银行事件时认为，现在影响的不仅仅是一些区域性银行、非区域性银行，甚至还有保险公司。

目前，摩根大通已对第一共和银行进行收购，斯宾塞引用摩根大通首席执行官杰米·戴蒙德的话说，这可能是动荡的结束；但也有人说，卖空者将转向其他一些地区银行。“人们似乎一致认为，银行业的压力，特别是地区性银行的压力，会加剧信用问题。”

达利欧说，美联储是否会再加息一两次，然后开始降低利率，人们对此观点不一。持否定观点的认为，因为如果降低利率，通货膨胀将开始回升，这是一个关于美国经济长期利率平衡的问题。

来源：国是直通车